上海济邦投资咨询有限公司 张燎 董事长

可能若干年后仍会频频提及今天发布的财库61号文，因为其与2014年的国办发43号文和财金76号文，共同构建了地方政府债务管理的新秩序。43号文搭建了“开前门、堵后门”的地方债务管理新制度框架，其中两扇合规前门即地方债和PPP；76号文吹响了PPP突进的号角，掀起了延续3年多的热潮，而彼时地方债仅限于置换认定存量债务，增量债门缝很小。

当2017年四季度PPP规范清理开始，恰逢全面防控金融风险、地方债务风险的风声越刮越猛。地方债置换展期、基建新增资金需求、PPP退出转型、各种违规表外融资退出都需要规范的地方融资来接续，大家很焦虑。于是，应了那句话：When the Lord closes one door,somewhere else he opens a window. 上帝关上一扇门，同时又打开另外一扇窗。

61号文彻底打开了地方政府债券发行的新空间，将过去几年主要限于置换存量政府债务的工具，作为政府透明规范融资的新工具来打造。虽然只是一个关于做好年度地方政府债务发行的意见，但在当前的敏感时点，其意义不凡。中央政府其实并不太担心地方债务，它主要担心不清楚地方负了多少债！

我对文件要点的理解：

一是通过对发行计划的管理要求，鼓励地方政府提前公布发债计划，破除过去地方政府集中在某段时间发债的不均衡现象，給市场投资人持续投资机会。二是强调提高地方债的发行利率市场化定价水平，尤其避免过去地方财政部门利用存款优势，“诱使”金融机构以低于市场水平价格申购，破坏利率市场形成机制的现象。三是完善地方债的期限结构，通过增加短期（2年）和长期（15、20年）期限的债券品种，补齐长中短期限品种，完备地方债利率收益曲线。四是抓行业自律，抓政府信用评级和(一般债、专项债)信披。结合其他领域的经验教训，从一开始注意发挥行业协会的作用，提出让国债协会转业做地方债的行业自律，大胆猜测它未来会否改名政府债协会。五是鼓励拓展地方债的投资人范围，从银证保等金融机构扩大到个人，你没看错，个人可投资地方债。还鼓励在自贸区试发境外区内地方版熊猫债；鼓励诸多增加地方债流动性的开放质押回购柜台做市等二级市场培育。六七八都是有关国库，发行、登记结算等部门机构的协调配合措施，打造地方债发、用、转、登、偿的完整生态链。

诸位看看，是不是可说：中国市政债/地方政府债的春天来了！